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宏观周度报告:宏观交流思考第10期:居民财富为何与高增的存款“割裂”?

2022-05-17/ 荣波网/ 查看: 214/ 评论: 10

摘要宏观交流与思考:居民财富为何与高增的存款“割裂”居民存款规模新高,然而资产增速放缓。今年前四个月我国
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  宏观交流与思考:居民财富为何与高增的存款“割裂”

  居民存款规模新高,然而资产增速放缓。今年前四个月我国新增居民存款规模超过了7 万亿元,创下历史同期新高,较去年同期增加2 万亿之多,一季度居民存款余额增速也在各类存款中名列前茅。但居民财富可能面临缩水的担忧,根据我们的测算,去年居民资产增速已由之前的双位数增长降至个位数,而今年一季度增速继续下探。

  金融资产比重不高,大约只有三成左右。我国居民资产中金融资产占比仅有30%左右,其中以居民存款比重最大,约为16%,另外归属居民部门现金今年也增长近5%,只不过这部分占比很低,仅有1%。

  七成都是实物资产,地产面临重估压力。我国居民资产近70%都是实物资产,其中多数是房地产,今年以来这部分资产价值面临重估压力。我们估计,今年1 季度居民部门持有住房资产规模下滑约4.6%。考虑到居民负债也有1.8%的增长,地产部分价值下滑拖累居民资产增速走低。

  消费、投资放缓结果,居民资产存款“抱团”。其实居民存款的高增长恰恰是居民消费乃至于投资活动萎缩的结果。一是居民消费倾向降低使得储蓄被动抬升;二是资产价格调整令居民部门降低风险资产持有;三是居民购房行为减弱释放了部分资金。

  改善收入分配,居民也要减税。政策着力于释放居民存款形成经济有效需求,而稳定居民收入和财富增长成为关键。诚然,居民收入很难摆脱经济放缓因素的制约,但可以通过针对居民实施减税降费,改善分配结构,进而提振收入改善消费。

  地产结构升级,发力两大方向。地产对于居民资产举足轻重,多地今年以来政策已有放松。我们认为,在房住不炒定位下,房价全面普涨带动居民资产快速扩张概率较小,而或依赖于结构调整使得居民资产稳定增长:一方面,区域之间将形成由低线级地区向高线级地区的迁跃,“新市民”政策即是佐证;另一方面,区域内部改善性需求或迎释放,如多个城市针对二孩及多孩家庭购房限制的松绑。

  一周扫描:

  疫情:全国疫情稳步回落,美国确诊仍在上行。截至5 月13 日,我国大陆及港澳台地区一周新增确诊病例分别超2200 例和33.9 万例。目前,全国疫情仍主要以上海市的规模化疫情为主,但每周新增确诊有明显回落。大部分省市基本实现清零。随着清零行动的逐步展开与阶段性胜利,全国疫情得到了有效控制。上海已经在制订持续巩固疫情防控成果、有序回复正常生产生活秩序的总体方案。最近一周,全球新冠肺炎新增确诊病例录得约359 万,相较前一周小幅下降5%。美国疫情持续上行。全球新冠肺炎新增死亡病例约1 万人,较上周大幅下降24.5%。美国新增死亡拐点显现。BA.2.12.1 变异毒株在韩国传播。欧洲解除航空口罩禁令,全球加强针接种小幅上升。奥株新冠疫苗序贯临床研究首次开展。

  海外:美联储继续放鹰,初请失业金人数创新高。本周五,美国参议院确认鲍威尔连任美联储主席。鲍威尔表示,降低通胀是目前美联储首要任务。美联储官员戴利表示,美国经济强劲,足以支撑两次50 个基点的加息。日本央行一鸽到底,维持大规模刺激措施的决心仍毫不动摇。欧洲央行或于7 月加息。欧洲央行委员雷恩和内格尔表示,欧洲央行将在7 月加息,并预计年底前利率将达到正值。加息浪潮席卷全球,英国、澳洲均展示了继续加息的态度。欧盟对俄第六轮制裁陷入僵局。美国初请失业金人数创新高。密歇根消费者信心指数创10 年新低。

  物价:猪肉价格上涨,国际油价回落。本周农业部农产品批发价格指数环比下行。本周猪肉批发价格环比小幅上涨。本周羊肉、牛肉、鸡蛋、蔬菜和水果平均价格环比均下行。本周布伦特原油和WTI 原油均价环比回落,国内螺纹钢均价下行。

  流动性:资金利率下行,人民币贬值。本周短端资金利率下行,DR001周度均值环比下行13.4bp,DR007 周度均值环比下行1.6bp;3 个月Shibor 利率下行,3 个月存单发行利率周度均值上行。票据利率下行,国股银票1 个月、6 个月和1 年转贴现利率周度均值均有回落。本周央行公开市场共进行了500 亿元逆回购操作,央行公开市场累计有200 亿元逆回购到期;下周央行公开市场将有600 亿元逆回购到期,5 月17 日将有1000 亿元MLF 到期。本周美元指数均值回升,人民币延续贬值。

  大类资产表现:A 股涨幅居前,国债收益率下行。本周A 股涨幅居前,美股三大指数均有下跌。本周国内股票涨幅前三的行业分别为汽车、电力设备和电子。本周10 年期国债收益率周度均值下行1.4bp,10 年期国开债收益率周度均值下行2.2bp.

  风险提示:政策变动,经济恢复不及预期。

(文章来源:中泰证券)

文章来源:中泰证券

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